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沪胶 或延续筑底态势

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        发布日期:2018-10-23

  自6月以来,沪胶主力1901合约始终处在11500—13000元/吨窄幅波动。目前就橡胶自身而言,库存压力依然较大,需求端没有亮点,但盘面价格的比价优势使其具备一定的抗跌性。然而,在橡胶自身矛盾未解决的情况下,促反弹的因素虽有汇率波动、通胀预期等因素的炒作,但目前均无明显迹象。笔者由此认为,沪胶未来或继续筑底。
  轮胎出口环境不佳
  在减税政策红利逐渐消退和加息冲击下,美国经济自高位回落,并且贸易摩擦对美国经济自身也有负面影响,不仅导致新兴市场国家经济恶化,而且这种状态还会持续。根据市场分析,贸易摩擦对橡胶的影响颇大,主要体现在轮胎和制品行业。轮胎是中国出口美国的重要商品之一,也是橡胶最重要的下游市场,占比达到70%。例如,从历史上美国对华的“双反”调查案例来看,贸易摩擦对我国轮胎出口的影响很大。除了美国外,欧盟、印度、巴西等多个重要轮胎出口目的国近年来都对我国轮胎发起过“双反”调查。目前来看,我国轮胎出口环境着实不佳。
  供应阶段性过剩
  就橡胶供需而言,要一分为二地看:全球橡胶供需是维持弱平衡的,但我国的橡胶供应属于阶段性过剩。主要原因是,2017年两次大的非标价差行情,形成了很多基于非标套利的物流,全球的边际库存流向了中国,今年国内橡胶供应过剩就是当时的“后遗症”。
  国内橡胶显性库存主要是保税区库存和交易所仓单,当前都是处于较高水平。据统计,保税区区内库存约有18万吨,区外库存还有30万吨以上,并且还在持续入库,料未来还是以累库为主。另从交易所仓单来看,沪胶1901合约只消化了十几万吨旧胶,这与前两年相比差距很大,说明实体的消化能力确实不佳。
  下游表现无亮点
  目前全钢胎开工率达到近5年高点,半钢胎开工率同比好于去年,但单胎的重量普遍下降,整体用胶量无增长。根据季节性分析,未来3个月轮胎开工也是呈边际递减的。从保税区库存的去化速度也能看出,今年橡胶隐性库存的消耗速度慢,下游略显疲软。
  另外,橡胶自身最大的优势就是估值,即比价低。无论是内外比价、替代比价,还是与各胶种的基差,当前沪胶的溢价最低,这也正是沪胶弱势却抗跌的原因。当然这是一种静态评价,在系统性风险冲击来临时,比价虽维持,但绝对价格会对应浮动。对当前沪胶价格形成压制的最直接行为还是套利和套保,无论是非标套利还是内外套利现在都还有机会,并且经过2017年的全市场教学,参与到套保和套利中的资金越来越多。换言之,沪胶的估值必须被压到无可再压,才有反弹的可能。

  整体来看,沪胶后期或难有起色,将延续筑底态势,至少在11月合约交割完之前,市场压力依旧很大。笔者分析后认为,当前胶价可定性为中性偏低,如果有系统性风险,那么胶价下行仍有空间;如果没有系统性风险,当前位置或为底部区间,待未来事件炒作带来反弹契机。(期货日报)









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