多因素共振，天胶强势上涨

      上周，天然橡胶板块表现亮眼，走出了一波强势上涨行情。其中，沪胶主力2701合约周涨幅为4.53%，报收于19600元/吨；20号胶主力2611合约周涨幅为6.98%，报收于17100元/吨，创上市以来新高。

　　国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文认为，本轮天然橡胶价格上涨是多重利多因素共振的结果。一是原料胶水价格坚挺，提供了较强的成本支撑。上周泰国南部降雨持续扰动割胶，杯胶收购价自周初的72.5泰铢/公斤上涨至周末的76.5泰铢/公斤，使得胶水价格维持在80泰铢/公斤以上，处于近5年同期高位。二是厄尔尼诺带来的四季度减产预期持续升温，市场提前计价东南亚产区远期减产风险，供应收缩预期推动远期溢价走扩。三是仓单与库存均处于低位，同样给胶价带来支撑。截至9月24日，20号胶仓单库存仅为6754吨，环比大降4233吨，为近4年最低；沪胶仓单库存约14.80万吨，也处于历史同期偏低位置。国内天然橡胶社会库存延续去化趋势，现货流动性偏紧格局延续。四是合成胶价格走强带动替代需求。

　　西南期货研究员杨翕雅表示，本轮胶价反弹主要受供应端支撑。东南亚产区当前处于旺产阶段，但近期产区雨水偏多，反复干扰割胶与收胶进度，导致原料杯胶价格持续坚挺，给盘面提供了扎实的成本支撑。同时，原油价格走高，带动合成胶价格同步上行，使得天然橡胶比价优势凸显，下游替代采购有所增多，从而推动胶价上行。

　　需求端，目前全钢胎开工率为58.26%、半钢胎开工率为64.70%，整体开工率保持中性水平。“受终端订单平淡、企业利润承压、成品库存偏高影响，轮胎厂家多以刚需补货为主，高价备货意愿不强。‘金九’旺季整体落地效果一般，需求端暂未出现实质性回暖。”杨翕雅称。

　　库存方面，天然橡胶延续小幅去库态势，青岛地区保税及一般贸易总库存为58.54万吨，环比下降2.96%，现货流通货源相对偏紧，对行情起到托底作用。不过，天然橡胶现货价格跟进力度偏弱，期现升水持续走扩，终端对高价格接受度有限，市场追涨情绪较为谨慎。

　　展望后市，杨翕雅表示，短期东南亚产区天气扰动、原料坚挺、库存去化，支撑胶价维持偏强格局，但连续上涨之后，盘面存在回调修复需求。后续需要持续关注东南亚产区天气、原料产出、青岛库存、轮胎开工及原油联动情况。一旦供应扰动消退，且旺季需求持续不及预期，胶价或将迎来高位调整。

　　对于天然橡胶中长期行情，叶海文维持看多判断。他认为，宏观层面，贸易环境边际改善，提振大宗商品整体风险偏好；供需层面，天然橡胶生产国协会（ANRPC）前7个月累计产量同比下降1.18%，原料成本支撑较强。此外，当前厄尔尼诺暂未明显冲击现实产量，减产影响预计集中在2026年四季度至2027年一季度。  (来源：期货日报）