地缘溢价消退 沪胶高位徘徊

     多空因素交织

　　随着泰国和柬埔寨的军事冲突告一段落，胶市地缘溢价出现回吐。在宏观面偏多与供需结构偏弱下，胶市多空分歧开始加剧，预计后市沪胶期货2509合约维持高位震荡走势。

　　随着泰国和柬埔寨达成停火协议，胶市地缘溢价缩水，本周以来国内沪胶期货2509合约展开高位回调，价格自15665元/吨一线回落至14820元/吨附近才止跌企稳。昨日，沪胶期价在15000元/吨附近窄幅震荡。随着多空分歧加剧，预计后市沪胶期货2509合约维持高位震荡走势。

　　乐观预期驱动商品估值抬升

　　近期，海外市场乐观预期增强。一方面，前期美国国会通过“大而美”法案和稳定币法案，前者意味着未来美国政府将开启宽松财政政策，释放流动性，后者则希望通过大规模发行稳定币来增强美债购买力量，从而帮助美债完成金蝉脱壳式的软着陆。随着美国债务危机有望解除，宏观预期迎来转机，积极因素占据主导。另一方面，近日，美国陆续与日本、欧盟等多个经济体达成关税协定。在宏观因子改善的背景下，大宗商品市场风险偏好明显回升，并驱动商品估值抬升。

　　泰国和柬埔寨是重要的产胶国

　　泰国是全球最大的天然橡胶生产国，产胶量占全球总产量的约三分之一。该国橡胶产地主要集中在南部和东部地区。据天胶生产国（ANRPC）发布的数据，进入2025年，泰国产胶量和出口量企稳回升。据统计，2025年1—5月泰国产胶量合计达143.21万吨，同比小幅增加2.43万吨，增幅达1.73%；2025年1—5月泰国天胶合计出口量达177.49万吨，同比大幅增加18.24万吨，增幅达11.45%。柬埔寨作为新兴的橡胶生产国，近年来橡胶产量稳步增长。2024年，柬埔寨橡胶产量为40.72万吨，同比小幅增加1.54万吨，增幅达3.93%；2024年，柬埔寨合计出口橡胶39.95万吨，同比略微增加0.65万吨，增幅达1.65%。泰国和柬埔寨均是东南亚较为重要的产胶国。对比来看，泰国年度产胶量和出口量分别是柬埔寨的11.45倍和9.83倍。

　　柬泰冲突对橡胶生产影响有限

　　此次柬泰冲突地区主要在泰国与柬埔寨的边境接壤处——泰国的素林府和柬埔寨的奥多棉吉省。从泰国和柬埔寨两国的橡胶种植区域和产量来看，虽然泰国东北部地区的产胶量约占该国总产量的30%，但主要集中在乌汶府、孔敬府、武里南府等地，素林府当地的产胶量较为有限，占比偏低。而对于柬埔寨而言，橡胶种植区和产量集中在磅湛省、蒙多基里省、拉达那基里省、上丁省和柏威夏省，上述区域合计占该国橡胶种植面积和产量的80%~90%，而柬泰双方交战的地区——奥多棉吉省并非柬埔寨的重要产胶省份。

　　总体来看，泰国和柬埔寨冲突地区的橡胶种植面积和产量占比较低，无法对东南亚橡胶产量造成较大影响。随着泰国和柬埔寨的军事冲突告一段落，胶市地缘溢价出现回吐。在宏观面偏多与胶市供需结构偏弱下，多空分歧开始加剧，预计后市沪胶期货2509合约维持高位震荡走势。
   （来源：期货日报）